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新生娱乐手机游戏 - 华泰宏观李超:关税启动 中美货币政策继续分化

时间:
2020-01-11 19:13:13

  

新生娱乐手机游戏 - 华泰宏观李超:关税启动 中美货币政策继续分化

新生娱乐手机游戏,【华泰宏观李超】关税启动,中美货币政策继续分化——点评中美互针对500亿美元商品征收关税

原创: 华泰证券宏观研究

中美启动500亿美元关税,对整体经济影响有限

2018年6月15日,美国政府发布了加征关税的商品清单,将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税,其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施,同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。我国马上回应,国务院关税税则委员会发布公告决定,对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税,其中对农产品、汽车、水产品等545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税,对其余商品加征关税的实施时间另行公告。我们测算,加征关税对整体经济增速影响有限,对GDP增速负向影响0.1个百分点左右。

关税启动对风险资产会有冲击,但前期已有一定程度消化

我们此前一直提示中美贸易战带来资产价格波动的风险,在《中美贸易战放飞美股黑天鹅——中美贸易战系列研究(一)》及后续报告中进行了详细分析。在特朗普签订301调查备忘录时,全球各大股市大跌,随着贸易摩擦的阶段性加剧,风险资本市场价格波动加大。但在前期已有一定消化程度的基础上,加征关税对市场的负面冲击可能不会太大。

对行业层面影响更明显,有利于我国农产品和汽车

我国征税名单中首先落地的是农产品、汽车、水产品等,涉及340亿美元。我们认为,中美贸易摩擦升级正向影响农业和进口替代行业,国内农产品和汽车厂商因此受益。考虑到我国加工贸易为主的贸易结构,美国对我国征收关税可能短期不利于我国航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等高端制造业,但是以美日贸易战的历史看,贸易摩擦为高端制造业发展背书,对这些行业影响是短空长多。

关税启动会更加强化两国类滞胀的预期

中美两国利益相互交织,在互相征收关税的条件下,中美双边贸易可能都会受到负面影响,对双方经济的影响都偏负面。在实际演进过程中,很可能是双方均走向“类滞胀”局面。当两国的便宜商品无法顺利向对方出口时,不管是转而寻求其他国家的较贵商品,还是承担高关税增加的成本,都可能会推升两国的物价水平。我们测算,我国对美国农产品征收关税,大概提升我国通胀中枢0.2个百分点左右。

类滞胀下中美货币政策分化

贸易战可能形成的类滞胀预期,根据过往经验看,中美两国货币政策应对方式不同。80年代初,美联储主席沃尔克加息应对滞胀。中国在面临经济下行和通胀上行压力同时存在时,通常会选择提高通货膨胀容忍度。我们认为,我国货币政策由稳健中性转向稳健灵活适度,是一个边际放松的过程。未来中美货币政策可能是美国收紧、中国宽松的非同步。我们维持全年10年期国债收益率中枢3.75%,顶部4.0%,底部3.5%或更低。人民币汇率可能阶段性贬值到6.5至6.6。

风险提示:中美贸易摩擦激化升级。

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